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2016年买“锂”2..

2016年买“锂”2017年看“钴”
2019-02-20

国家统计局近日公布了1月份的CPI数值,同比增长2.5%,为2014年5月以来的最高值。物价飞涨引爆涨价主题,其中金属钴作为涨幅较大的品种,近期相关概念股受到资金青睐。

2015年全球钴供给量9.8万吨,需求量约9.2万吨,长期保持产能小幅过剩。但去年下半年以来随着上游钴矿供给紧缩以及下游的需求猛增,金属钴供需局面扭转,自2016年下半年以来,金属钴价格已经累计上涨超8成。从供给端看,刚果钴矿产量问题短期难以有效解决,铜镍等资源价格仍处历史底部,加上主力矿山基本上没有新增产能,2017年钴矿供给极有将延续紧张局面。从需求端看,3C数码产品增速小幅回落,但新能源汽车对钴的需求量暴增,金属钴供需价格今年将保持坚挺。

供需严重失衡

本轮金属钴价格暴涨的起点是去年6月初,截止2月14日,长江有色市场对金属钴的平均报价已经上涨至35万元/吨,涨幅已经达到84%。与2016年初相比,价格累计上涨超6成。

大宗品价格的暴涨通常都是由供需失衡导致。从供给端看,主要有三个方面的因素,首先铜、镍等金属价格持续走低。钴是小金属,绝大多数伴生于铜镍等资源。IMF的数据显示,全球铜价格从2011年每吨近一万美金一路下跌,虽然最近三个月有所反弹,但截止今年1月末铜价仅报收5754美元/吨,而镍的实际价格则由2.6万美元/吨下降至9971美元/吨,已经腰斩。铜镍等资源价格长期处于历史低位压制了钴的供给增速。

其次非洲刚果共和国政局动乱,这也是本轮钴价加速暴涨的导火索。刚果是全球钴矿出口最大的国家,钴矿产量占全球约一半的市场。二国内每年约80%-90%的钴原料来自于刚果。由于刚果此前因总统任期延期爆发冲突,部分矿产开采受到影响。而近期钴矿的开采中有手抓矿的现象出现,人权问题遭到国际社会曝光,迫使刚果政府整顿手抓矿现象。钴矿供应量极具减少,2016年刚果钴矿产量同比下降了9.5%。2016年中信建投的数据显示,我国钴精矿2016年1-11月的进口量下滑了33.87%,其中刚果钴的进口量已经下降至13.64万吨,同比下滑5%。预计2016年全球钴矿供给缩减1万吨左右。

而2017年全球主要矿山除了ETOILEMINE的4500吨产能计划投产外,基本上再无新增产能,预计全年全球钴矿供给量将继续下滑。

从需求方面看,钴下游的运用以前主要在3C数码产品,这些产品主要以钴酸锂作为电池正极材料。随着近年来笔记本电脑、数码摄像机等细分领域需求增速放缓(前者2015年出货量同比下滑3%,后者为15%),钴在3C领域的增速也随着下行,安信期货预计2016年3C数码产品中钴的需求量在3.77万吨左右,同比增速下降至3.4%。

可喜的是,下游新能源汽车爆发对冲需求萎靡。2016年国内三元电池市占率提升由2015年的23%上升至28%,而安信期货数据显示,2016年全球新能源汽车对钴的需求占比已提升至13.7%(2014年只有3.9%)。去年12月国家放开了三元电池在客车领域的运用,同时,国内的新能源汽车还是依靠补贴为主,由于国家新能源补贴计划调整,整车厂为最大化拿到新能源补贴,需要提高电池能量密度比,三元电池的能量密度比高出磷酸铁锂电池50%以上,未来在政策的催化下应该会有更大的市场成长空间。

我们简单做个估算,2016年国内平均每车新能源汽车搭载电池量为28度电,理论上每度电需要消耗钴的氧化物1.48公斤,如果按此计算,则每辆车大概需要耗用41公斤左右的钴量,2020年国内汽车累计产销量达到500万辆,目前产销基本呈1:1的格局,假设2020年有50%的新能源汽车采用三元电池,则单新能源汽车领域就需耗用约5万吨,相当于2015年全球钴消耗量的54%。

工信部测算“十三五”钴年均增速有望达到12.5%,供给两端一减一增使得今年钴将出现供需缺口,价格还有上升空间。

首选龙头股华友钴业

目前A股市场钴概念股并不多,只有华友钴业、格林美、洛阳钼业、鹏欣资源和金岭矿业等。从投资价值及股价弹性的角度看,建议首先关注华友钴业。

理由主要有是看好公司的全产业链布局:一、出色的上游钴矿资源的把控能力。公司长期深耕刚果钴矿主产区资源,已经拥有MIKAS主矿山和PE527的采矿权,控制钴矿储备量已达7万吨。有色产业链拥有资源等于拥有定价权。

二、庞大的中游冶炼产能。2015年公司钴产品产能达到2.3万吨,国内市占率25%,全球14%,排名第一,钴产品冶炼业务营收已经占比已经接近60%。近期市场一直在提中游复苏,但中游企业具不具备提价能力看的是企业的实力和市场竞争地位。只有极少数企业在行业产能出清及需求回归的时候,才会形成寡头垄断,坐收涨价机会。显然华友具备这样的实力。

三、进入下游产业链。公司衢州一期是年产10000吨钴新材料项目,而二期则是年产20000吨锂离子电池三元正极材料项目,两个项目将于今年全部建成实现投产。从政策的角度看,新能源未来的主流技术已经锚定三元电池。公司提前进入钴下游产业链是个明智的战略布局。

估值方面,作为次新股,公司动态PE确实高,但2015年天齐锂业的动态估值也高达上千倍,几轮产品涨价后估值回到20多倍,钴价持续上涨将推动公司估值走低。

另外,格林美和洛阳钼业都可以留意。格林美没有华友强大的上游资源把控能力,其经营采用了废弃钴资源循环再造高技术含量钴材料的模式,说的难听点就是收破烂的,但别小看这家公司,其每年可回收2000吨以上的钴,生产的超细钴粉国内市占率更是超过50%。公司新培育的电池材料业务持续向好,2015年营业利润超过传统业务电子废弃物,成为公司业绩增长新引擎。2016年上半年收入8.2亿元(营收占比25%),贡献营业利润高达1.86亿元。预计2016年电池材料业务收入占比将提升至40%以上。

洛阳钼业主要看点在于收购刚果最大铜钴矿Tenke。Tenke是世界级在产矿,已探明铜和钴储量分别有1310万吨和130万吨,而2015年钴金属产出仅有1.6万吨,这意味着未来存在巨大的发展潜力。



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